破解融資困局 租賃公司力拓資金新渠道
除了公眾認知度有待提高外，金融租賃業(yè)的另一大發(fā)展束縛，與資金來源息息相關(guān)。
按照2007年頒布的《金融租賃公司管理辦法》，金融租賃行業(yè)的資本充足率不得低于8%，除了資本金外，資金融通渠道還包括吸收非銀行股東1年期（含）以上定期存款、接受承租人的租賃保證金、向銀行轉(zhuǎn)讓應(yīng)收租賃款、發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借、金融機構(gòu)借款、境外外匯借款等。
而隨著遠東租賃、渤海租賃等租賃公司的上市，資產(chǎn)證券化、上市等融資渠道近來也成為行業(yè)熱門討論的話題。
看似選擇眾多，實踐推進中仍然碰到了種種障礙。
民生金融租賃股份有限公司（以下簡稱“民生金融租賃”）常務(wù)副總裁王蓉接受采訪時認為，目前行業(yè)資金來源主要來自銀行，渠道單一，而且信貸調(diào)控后，無論融資規(guī)模和成本都受到了影響。
“我們希望融資渠道和產(chǎn)品能夠更加多元化、多樣化，比如國內(nèi)除了銀行外，還能發(fā)掘保險、信托、基金等渠道，而國外則希望能發(fā)行美元或人民幣債等。”她說。
銀行主渠道
據(jù)了解，并不是每家金融租賃公司都能自如運用多種融資方式，如發(fā)行金融債、外匯借款等。最常用的仍是諸如同業(yè)拆借、向金融機構(gòu)借款等傳統(tǒng)的融資方式。
不過，這兩種最常見的融資方式隨后也碰到了難題。
關(guān)于向金融機構(gòu)借款，2007年的管理辦法并未明文禁止金融租賃公司向母行借款，但2008年初信貸調(diào)控時，監(jiān)管部門曾經(jīng)窗口指導(dǎo)，不建議銀行系金融租賃公司向母行借款。
“銀監(jiān)會當時是防止銀行通過租賃渠道放大信貸規(guī)模，不過向其他銀行借款，明顯會加大成本。”上海一家金融租賃公司的人士介紹。
目前行業(yè)的做法多是銀行間達成默契，比如A銀行控股的租賃公司向B銀行借款，B銀行控股的租賃公司則向A銀行借款等。
另外，金融租賃公司向銀行借款，還存在風(fēng)險資產(chǎn)重復(fù)計算的問題。王蓉指出，銀行給租賃借款時，要納入商業(yè)銀行風(fēng)險資產(chǎn)核算，而租賃公司利用借款開展租賃業(yè)務(wù)時，也要計入租賃公司的風(fēng)險資產(chǎn)，兩道核算推高了租賃公司和企業(yè)的融資成本。
曾有租賃公司向監(jiān)管層反映風(fēng)險資產(chǎn)重復(fù)核算的問題，不過目前并沒有明確的解決辦法。
而同業(yè)拆借只能作為短期渠道。根據(jù)中國人民銀行頒布的《同業(yè)拆借管理辦法》，金融租賃公司拆入資金的最長期限為3個月。在融資租賃項目期限一般長達3年至5年的情況下，金融租賃公司面臨的則是資金期限錯配和流動性管理的難題。
“特別是銀行間市場流動性緊張的時候，拆借成本也在上升，對租賃公司利潤也有壓力。”前述租賃人士介紹。
渠道擴大
2009年，信貸環(huán)境寬松，金融租賃公司金融債等渠道得到擴充。
當年8月31日，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布14號公告，允許符合條件的金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券，并明確規(guī)定了申請發(fā)行金融債券的具體條件。
公告規(guī)定的主要條件有：最低注冊資本不低于5億及發(fā)行后最低資本充足率不低于8%；資產(chǎn)質(zhì)量良好，最近1年不良資產(chǎn)率低于行業(yè)平均水平,資產(chǎn)損失準備計提充足；無到期不能支付債務(wù)；凈資產(chǎn)不低于行業(yè)平均水平；經(jīng)營狀況良好，最近3年連續(xù)盈利，最近1年利潤率不低于行業(yè)平均水平，且有穩(wěn)定的盈利預(yù)期；最近3年平均可分配利潤足以支付所發(fā)行金融債券1年的利息。
對于商業(yè)銀行設(shè)立的金融租賃公司，公告規(guī)定資質(zhì)良好但成立不滿3年的，應(yīng)由具有擔(dān)保能力的擔(dān)保人提供擔(dān)保。
2010年6月，華融租賃完成了金融租賃行業(yè)的首單金融債券發(fā)行工作，發(fā)行規(guī)模10億元，3年期和5年期各5億元，緊接著9月份交銀租賃也成功發(fā)行了3年期20億元規(guī)模的金融債券，開辟了銀行系金融租賃公司發(fā)債融資的新渠道。
通過發(fā)行金融債券獲取中長期資金，能有效改善租賃公司的資產(chǎn)負債期限錯配問題，但是隨著之后信貸調(diào)控收緊，這一融資渠道也受到了影響。包括民生金融租賃、工銀租賃在內(nèi)，都向監(jiān)管部門遞交了金融債申請計劃，但至今仍未有第三單金融租賃行業(yè)的金融債面世。
另外，金融租賃公司的外匯融資也同樣遇到了瓶頸。
以外匯需求最大的飛機、船舶租賃項目為例。自銀監(jiān)會《關(guān)于金融租賃公司在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》實施以來，多家金融租賃公司通過在天津、上海、北京等國內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立SPV項目公司的方式開展飛機、船舶等資產(chǎn)的租賃業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)風(fēng)險隔離等目的。
2010年3月31日，民生金融租賃在天津東疆保稅區(qū)注冊了第一家項目公司，首架以SPV租賃模式完成的公務(wù)機“民生001號”在天津濱海國際機場首航，宣布了我國租賃行業(yè)第一家單一項目公司的成立。之后的2010年6月，交銀租賃和招銀租賃也在上海綜合保稅區(qū)注冊了6家SPV項目公司。
SPV境外購買飛機，一般需要大量美元融資，國內(nèi)美元長期緊張，融資成本較高，而境外借低成本美元則涉及到金融機構(gòu)外債額度審批問題。目前相關(guān)部委并未給金融租賃行業(yè)明確的外債額度，這成為困擾SPV境外融資的最大問題。
王蓉認為，可以探討金融租賃行業(yè)海外發(fā)行人民幣債或者美元債的方式，解決金融租賃公司這方面的融資難題。
新型渠道期待
除此之外，目前租賃行業(yè)期待的融資新渠道還包括資產(chǎn)證券化，以及與保險、信托、基金等資金的對接。
遠東租賃早在2006年就發(fā)行了國內(nèi)第一單租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，今年年中，據(jù)傳其第二批11億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也獲得證監(jiān)會批準。
不過，金融租賃行業(yè)至今并沒有資產(chǎn)證券化融資出現(xiàn)。王蓉認為，中長期的租賃資產(chǎn)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其實非常適合證券化，不過似乎監(jiān)管層仍有顧慮。目前民生金融租賃探討的模式是將租賃資產(chǎn)項目打包，由銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品籌措資金的方式盤活資產(chǎn)。
“初期規(guī)模在10億～15億，最快年底可以推出。”她介紹，去年以來該公司就在嘗試這種方式，不過當時融資成本過高，沒有發(fā)行成功，而今年銀租合作發(fā)行理財產(chǎn)品成功的可能性較大。
追求安全投資的保險資金也被認為十分匹配租賃資產(chǎn)。
王蓉透露，她已經(jīng)與不少保險公司接觸過，對方也頻頻表達了有合作意向，但受限于相關(guān)政策，雙方的合作未能實行。雙方甚至設(shè)想過，通過銀行過橋，保險公司將資金以協(xié)議存款的形式存到銀行，再由銀行放給金融租賃公司，但銀行勢必要收取手續(xù)費，無形中成本又增加了。
一些保險人士甚至建議保險公司參與金融租賃的對接，例如租賃公司自籌20%～40%的資金，并以待購設(shè)備為抵押物，轉(zhuǎn)讓租金收取權(quán)為額外保證，從保險公司獲取其余的資金。保險公司通過租賃公司的定期還本付息獲得較為穩(wěn)定的收益。
不過受制于金融分業(yè)限制，目前保險公司向租賃公司借款、內(nèi)設(shè)融資租賃部門或者投資設(shè)立法人資格的金融租賃公司都還未放行。
但是國外保險資金投資融資租賃公司的案例并不鮮見。
以美國國際集團（AIG）旗下全資子公司國際租賃金融公司為例。該公司是全球首屈一指的飛機租賃公司，通過出租和轉(zhuǎn)售的形式，為世界各地的航空公司提供商用飛機。目前，其在中國的客戶包括國航、澳門航空、國泰航空、東方航空、海南航空、南方航空、上海航空、深圳航空、四川航空等等。
信貸控制
值得注意的是，即使上述種種資金渠道暢通，鑒于金融租賃行業(yè)今年首次納入央行信貸規(guī)?？刂品懂?，租賃行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也無法任意擴張。
據(jù)租賃行業(yè)人士介紹，與銀行信貸額度控制類似，央行在參考去年金融租賃行業(yè)資產(chǎn)增速的基礎(chǔ)上，基本上也給每家租賃公司劃定了今年的新增額度。
王蓉介紹，除了額度控制外，金融租賃公司收取的客戶保證金也納入了央行繳納存款準備金的范疇，要以16%的比例上繳央行，這使得行業(yè)的流動性更加緊張。金融租賃公司因此面臨兩難，減少保證金，意味著需要提高融資利率，但客戶一般對利率提高比較敏感。
“特別是議價能力較高的大型企業(yè)，如果不愿意接受利率提高，金融租賃公司的利潤就會受到擠壓，中小企業(yè)即使接受利率提高，融資成本也會加大。”王蓉說。
而且由于銀行的信貸額度緊張，租賃公司和銀行之間的應(yīng)收租賃款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)（也稱融資租賃保理）的難度也在加大。
“今年上半年資產(chǎn)增速受限，我們希望通過轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)多做流量，但是多數(shù)銀行都沒有額度，最后只做成了一單。”前述上海租賃人士說。
當然，對于為何非銀行的金融租賃公司也被央行納入信貸控制，行業(yè)也是心知肚明。
租賃專家沙泉認為，金融租賃行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象明顯，租賃業(yè)務(wù)80%以上是融資租賃業(yè)務(wù)，而融資租賃里又有80%以上是售后回租類業(yè)務(wù)而非直接租賃。
售后回租雖然是合規(guī)的融資租賃業(yè)務(wù)，不過由于其與銀行抵押貸款類似，很容易被視作銀行貸款替代品而迅速做大資產(chǎn)，但“融資”性質(zhì)大于“融物”本質(zhì)，不利于租賃行業(yè)長遠發(fā)展。
“既然你金融租賃公司沒有實實在在做租賃業(yè)務(wù)，而是在做類銀行貸款的回租類業(yè)務(wù)，那央行將金融租賃納入信貸控制，收取存款保證金也不足為奇了。”沙泉認為，金融租賃行業(yè)需要正視這個問題。
金融租賃商業(yè)模式
民生金融租賃總裁周巍指出，金融租賃行業(yè)傾向做簡單的“類銀行”業(yè)務(wù)，盲目做大資產(chǎn)，確實需要引起重視。
2007年至今，金融租賃行業(yè)得到了快速的發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模年底預(yù)期達到5000億，他分析主要有三方面的原因：一是金融租賃行業(yè)的管理者多是銀行出身，在風(fēng)險控制理念、市場資源等方面都有優(yōu)勢，因此資產(chǎn)規(guī)模迅速放大；二是行業(yè)逐漸發(fā)展壯大，在法律、稅收等問題上也得到了各級政府的重視，行業(yè)得以較快發(fā)展；三是國家經(jīng)濟快速發(fā)展的強大支撐，促進了金融租賃等多元化融資渠道的發(fā)展。
不過，相比迅速做大的資產(chǎn)規(guī)模，他認為行業(yè)最迫切需要的，其實是找到各自的商業(yè)模式和核心價值。
“售后回租絕不能和銀行貸款簡單劃等號，但行業(yè)很多回租類業(yè)務(wù)確實和貸款區(qū)別不大。”他坦承，金融租賃業(yè)依靠這種“傻瓜”業(yè)務(wù)拼規(guī)模毫無意義。
目前多數(shù)金融租賃公司的回租類業(yè)務(wù)占比達到70%～80%，民生金融租賃的占比也在60%左右，不過，多數(shù)受訪金融租賃公司都有一個降低回租類業(yè)務(wù)占比的中長期計劃，如30%左右等。
值得注意的是，民生金融租賃的回租類業(yè)務(wù)占比相對較低，在今年上半年行業(yè)利潤表現(xiàn)也較為突出，排名首位，雖然該公司目前資本金和資產(chǎn)規(guī)模都不是行業(yè)最大。
數(shù)據(jù)顯示，2008年4月，民生金融租賃成立，當年年底資產(chǎn)規(guī)模達到74億，實現(xiàn)盈利；2009年民生金融租賃的資產(chǎn)規(guī)模超過150億，利潤超過1個億；2010年資產(chǎn)規(guī)模接近400億，2011年估計可以達到600億，資產(chǎn)復(fù)合增長率幾乎每年翻番。
“主要還是我們在商業(yè)模式上做了一些探索。”周巍認為，目前該公司定位于公務(wù)機和船舶租賃，并且在逐步加強專業(yè)能力的建設(shè)，另外該公司實實在在做了相當比例的中小企業(yè)業(yè)務(wù)，目前中小企業(yè)客戶達到2700家，這些因素同樣對利潤業(yè)績有貢獻。
因此，周巍呼吁，金融租賃行業(yè)在關(guān)注各自資產(chǎn)規(guī)模增長的同時，也應(yīng)專注商業(yè)模式、核心價值的建立，擔(dān)當起推動行業(yè)發(fā)展的使命。
“從這一點上來說，如果金融租賃行業(yè)的基礎(chǔ)扎實了，融資等問題其實就不是大問題。”周巍介紹，如果金融租賃公司的發(fā)展目標是資產(chǎn)規(guī)模，資金矛盾就會非常突出，相反，如果放慢一點發(fā)展速度，做好商業(yè)模式，融資就不會有太大問題。
目前民生金融租賃的主體和債項評級都達到AAA，獲得銀行授信額度近900億。今后為了加強流動性管理，還將進一步提高中長期資金的占比，資金問題已不是最大障礙。
當然，從打通融資渠道的角度，周巍仍然希望監(jiān)管層能逐步放開限制，推動行業(yè)進一步發(fā)展壯大。
寧心 孟薌
編者按：
融資，融資，還是融資。
自銀行系金融租賃公司誕生起，這個話題便久久糾纏著這一傳統(tǒng)而又新興的業(yè)務(wù)。
這或許與其“出身”及“家族”相關(guān)：母公司是資本實力雄厚的銀行，理應(yīng)不差錢，但這幾年嚴格的信貸調(diào)控，使母公司都成了“泥菩薩”。
但更關(guān)鍵的原因也許在于金融租賃公司的業(yè)務(wù)模式。成立至今，近四年的業(yè)務(wù)長跑，絕大多數(shù)金融租賃公司的原始積累都是靠極大的資本消耗完成的。“江湖地位”確立時，亦應(yīng)是反省之日：如何守業(yè)得常青？